上周同时出现了两件形成绝妙反差的事情：有史以来最成功的对冲基金之一——SAC资本顾问公司（SAC Capital，以下简称SAC）因内幕交易而遭到起诉，与此同时，在股市接近或连创历史新高之际，散户投资者却趋之若鹜般回归股市。我们不打算对有关SAC贪婪无度的惊人传言多加评论，而是想把重点放在投资者从这起事件中可汲取的一个更加广泛而较少提及的教训。那就是，SAC创始人史蒂夫·科恩（Steve Cohen）那100亿美元的个人财富，绝大部分并非通过作为股市大师或所谓的操纵市场行为聚敛而来，虽然这些显然也起到了部分作用。他主要是通过向客户收取高昂费用而获得这些个人财富的。在所谓的“动物精神”（animal spirits，指对人类行为进行表面上的影响和引导，并且可以用消费者信心等指标衡量来加以衡量的本能、倾向和情绪）回归市场，而许多投资者又开始做起炒股发财梦的环境下，这无疑是投资者应该注意的一个教训。。
　　　　------神经官能症患者为自己强加责任，患有人格失调的人却不愿承担责任。与外界发生冲突和矛盾，神经官能症患者认为错在自己，人格失调症患者却把错误归咎于旁人。～

股市在创造财富方面肯定可以发挥部分作用，但是经简单计算后可以知道，股市极不可能让你富裕到足以提前退休的地步。那么什么投资可以做到呢？房地产？这似乎不可能，因为房地产投资所提供的收益率较低，尤其是在我目前居住的新加坡的亚洲周边地区。债券？当然不是，因为目前几乎所有类型和期限的债券都只有低得可怜的收益率。
相反，真正的致富之路可以通过赚取收入而不是进行资产投资找到，我的意思是通过在工作场所超越他人来赚钱，或者更有可能的是，创办自己的企业（像科恩那样）。有些人可能会认为这是在说出显而易见的事实，但在目前那么多人一心想投身于下一轮资产泡沫的时候，这无疑是一个值得重申的观点。

让我们通过一些数字分析来说明个中的原因。媒体已广泛报道，过去五十年以来，标普500指数的年均回报率接近9％（指数涨幅加上股息收益率）。这绝不是说钱投入股市就万无一失，因为它只包括那些幸存下来的公司，而没有包括那些没有幸存下来的公司——因此其中存在所谓的生存偏差（survivorship bias）。更何况，过去五十年正是美国经济辉煌的一段时期，而这段时期重现的可能性微乎其微。对比之下，全球股指同时期的回报率一直比美国低2个百分点左右。
但是，且让我们遵照如下激进的假设，即在未来20年内你或许能够从股市上获得年均9％的总回报率。此外，我们还假设你把部分储蓄（比如说50,000美元）投资于股市上，这个投资数额符合普遍工薪阶层的能力。
如果每年投资回报率为9％的话，那么每八年就能让你放在股市中的资金翻一倍（根据72法则就可以很快算出来：用72除以所实现的年均回报率）。那么，按照9％的年均回报率，最初的50,000美元在20年后就会变成280,221美元，获得超过231,000美元的不错利润，利润额略高于初始投资额的4.5倍。
然而，正如约翰·博格尔（John Bogle）恰如其分地证明过的那样，这样的投资收益通常严重夸大了实际情况，没有包含税款、经纪费以及买/卖价差。投资者通常借助于投资基金来获得这些收益，而基金经理每年要收取1%以上的管理费，而且还要收取业绩提成。此外，这还要假定投资者有毅力连续持有某只股票20年。现实情况是，由于让自己的情绪影响决策，大多数投资者都在错误的时机买入或卖出股票。
但更重要的一点是，即使你假设普通投资者可以在股市上实现9％的年均回报率，这也不会转化成可观的财富——我的意思是，足以让你永远不必再去工作的财富。
为了在股市上获得惊人财富，你要么必须是一位非凡的投资者，或许除此之外还得使用相当程度的融资杠杆、设有一个较长的投资期限（比如40年）来实现回报的复合增长、有大量的前期投资资本。再或者，你干脆就是个福星高照的幸运儿。
而且，顺便提一下，巴菲特靠炒股获得其530亿美元财富这件常被人挂在嘴边的事情纯属虚构。他的绝大部分个人财富都是通过买下整个企业而得到的，尤其是保险公司，这些公司使他获得了基本上等于是免费的资金，而他把这些资金再用于投资。
总而言之，股市可以帮助人们积累财富这个观点是绝对正确的。但股市让你变得极其富有的可能性很小。
对于有些人来说，上述分析可能似乎既简单而又明显。但是在牛市行情处于蒸蒸日上或是正当鼎盛的时期（取决于你的个人观点），这样的分析似乎都被大家抛之脑后。

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那么房地产或债券如何呢？
如果股票不会让你实现提早退休的愿望的话，那么其他哪些资产或许能够让你如愿以偿呢？对于许多投资者而言，房地产是必选资产，尤其是在亚洲。即便是在2008年金融危机期间，许多亚洲市场的房价似乎也没有停止上涨的步伐，而现在的房价更是远高于危机前的最高水平。
房地产牛市已导致租金收益率低下，因此其预期收益率很可能较低。比如，在许多亚洲主要城市，比如香港、新加坡和澳大利亚，住宅房地产目前的租金年收益率接近4％。按照这种收益率水平（如果扣除税款、进出成本，维护成本以及通货膨胀的话），且不论时间长短，能实现正回报就算是走运了。换句话说，与亚洲（日本除外）股市平均市盈率（按照税前每股收益计算）不到10倍相比，按照这样水平的税前租金收益率计算，你购买房地产时相当于支付了25倍的市盈率。
是的，这个计算不包括任何资本利得（即房价上涨所带来的收益）。但在我看来，任何保守的收益预期都不应该将潜在的资本利得包括在内。考虑到在这些城市里，住宅房地产价格与收入水平相比（即房价收入比）已处于极高水平，当然就更不应该指望会有任何资本利得。
其他房地产细分市场则提供较好的投资收益。在许多这些城市里，你在工业、零售商业房地产细分市场可以获得5%-8%的年收益率。与住宅房地产相比，它们似乎提供了更多的投资价值。
关于这一点，我最近读到了一遍不错的采访报道，接受采访的是一位非常成功的企业家兼全球房地产投资者内森·科什（Nathan Kirsh）。科什在采访中声称，与住宅和零售房地产相比，自己更加偏好商业和工业房地产。住宅房地产在相对价格方面没有吸引力，而他最不喜欢零售房地产，原因是散租市场受到网络销售渠道的冲击。而卧对这些观点持有赞同的看法。
更重要的一点是，在房地产所有细分市场上，即便你在任何交易中所承担的债务水平都很合理（比如说资产负债比率为50％），要想在扣除税息费用后实现12％的回报率并非易事。不要误会我的意思，对于像科什这样的亿万富豪而言，这样的投资回报水平是极具吸引力的。但对于普通投资者而言，这样的投资回报不足以让财富实现质的飞跃。然而，如果你追求的是风险较低而回报稳定的话，那么它们当然很可能会满足你的需求。
那么债券如何呢？对于长期投资者而言，这一资产类别是迄今为止提到的最没有吸引力的。即便是全球各大央行实施的超常规宽松政策仍挡不住通货紧缩的力量（参阅我此前的文章《下半年债券市场将是最大赢家？》），使得我对债券中短期的前景持有相当乐观的看法。债券低得可怜的收益率决定了未来投资回报必然微乎其微，即使是在通货紧缩的情况下也是如此。我最喜欢的投资类文章作者之一吉姆·格兰特（Jim Grant）把债券说成是提供“无回报的风险”，而不是传统上认为的“无风险回报”，他这句话大致上是正确的。
那么如何才能有朝一日登上福布斯富豪榜？
到现在，你可能会想：“你似乎对一切资产都持否定看法，那么我究竟应该从哪里赚到一些真金白银呢？”对此，我将给予你一个看似简单而且乏味的答案：你必须通过工作来致富。在目前一夜暴富已成为生命中最重要的事情的时代里，这可能是一个古怪的想法，但还是听我把话说完吧。
赚取大量财富的第一种方法，是通过在工作场所超越他人。这意味着让自己爬上位居数百甚至数千其他职员之上的较高职位。这当然是可能的，虽然这个希望需要花费很长时间才能实现。而你通过这种方法获得可观财富的希望需要甚至更长的时间才能实现。
第二种方法是笔者对致富之道的首选路径：自己办一家企业。这种方式自古以来一直都是致富之道，如今仍然如此。如果你对此心存怀疑的话，那么就请查看一下《福布斯》发布的任何一份富豪榜。至于哪种类型的企业可能会让你发财致富，我会让你自己考虑。
有些读者可能会认为上述所有这一切都是在谈论我自己撰写的新书《自己当老板》（being a business owner myself）。但是，请记住，本人的这个栏目主要侧重于股市投资，因此贬低股市——或者我更愿意称作的设定现实目标，并不完全符合我自己的最佳利益。
因此，让我们回到这篇文章本身的使命上来：那就是提供独立而客观的观点。如果你们中的任何人现在开始把大笔资金投入股市，希望自己成为下一个巴菲特或李嘉诚（但愿不是下一个史蒂夫·科恩）的话，那么我希望能为能提供一个不同的看法，那是股票经纪和理财行业大部分从业人员出于私利所不会提供的。

而且，顺便提一下，巴菲特靠炒股获得其530亿美元财富这件常被人挂在嘴边的事情纯属虚构。他的绝大部分个人财富都是通过买下整个企业而得到的，尤其是保险公司，这些公司使他获得了基本上等于是免费的资金，而他把这些资金再用于投资。。
　　　　------神经官能症患者为自己强加责任，患有人格失调的人却不愿承担责任。与外界发生冲突和矛盾，神经官能症患者认为错在自己，人格失调症患者却把错误归咎于旁人。～