中银国际：剖析长期窝轮部署
中银国际证券股票衍生产品执行董事雷裕武
一直以来，窝轮被视为与时间竞赛的产品，在时间值每日流逝下，投资买卖必须速战速决。近年市场出现的长期轮，数量渐多，截至上周五，在2016年到期的窝轮便有16只，其中控轮占5只，另有5只与A股ETF挂，其余挂资产包括中石化（0386）、长实（0001）及二线股如恒安（1044）等，而「最长命」的窝轮为保协（3800）认购证，2016年11月才到期，计算下来，其「寿命」尚余1300余日。倘若计算2015年或之后才到期的，选择更多，涵盖的相关资产更广，除恒指和重磅股外，当中也有热门的中资股。
一般来说，长期轮的杠杆较低，以2016年到期的条款为例，杠杆仅2－4倍不等，但优点在于时间值损耗较慢，即使短期看错方向、只要中线看法正确，仍有获利机会，这正好补足了窝轮只能作即市买卖的限制。到底什么投资者适合长期轮？其一是那些预期个别指数或股份将有异动，但何时入市的投资者；同时也适合一些不太紧贴市场，期望能避开短期市场波动的投资者，长期轮也可视为值得考虑的杠杆部署。
虽然长期轮在时间及幅度上，为投资者提供较多的弹性，但要留意的是，其价格较短期轮更受引伸波幅变化影响，因此，投资者在拣长期轮时，要多比较，避开个别引伸波幅过高的条款，即使市场波幅出现变化，影响也常相对轻微。
较贴价条款为首选
在拣选长期轮时，应以价外抑或价内较好，这视乎投资者的个人喜好、以及对后市看法。要知道，长期轮的时间值已高，若再加上价内较高的内在值，轮价将会相对偏贵，杠杆也会较低，影响吸引力。笔者建议，市场上如有选择，应以贴价（即行使价与正股现价相近）或轻微价外条款为首选，值博率相对较高，当然，也要留意街货量的高低。
至于成交量方面，长期轮的成交额一般较少，交投也不及短期窝轮活跃，这也是可理解的，因为一般杠杆较低，难以吸引即市炒家参与买卖，反而获得较多中线投资者垂青，故此，发行人的开价积极性便更为重要，建议投资者入市前先多观察留意，甚至货比三家，再作决定。（以上资料只供参考，并不构成任何投资建议）
中银国际证券股票衍生产品执行董事雷裕武
一直以来，窝轮被视为与时间竞赛的产品，在时间值每日流逝下，投资买卖必须速战速决。近年市场出现的长期轮，数量渐多，截至上周五，在2016年到期的窝轮便有16只，其中控轮占5只，另有5只与A股ETF挂，其余挂资产包括中石化（0386）、长实（0001）及二线股如恒安（1044）等，而「最长命」的窝轮为保协（3800）认购证，2016年11月才到期，计算下来，其「寿命」尚余1300余日。倘若计算2015年或之后才到期的，选择更多，涵盖的相关资产更广，除恒指和重磅股外，当中也有热门的中资股。
一般来说，长期轮的杠杆较低，以2016年到期的条款为例，杠杆仅2－4倍不等，但优点在于时间值损耗较慢，即使短期看错方向、只要中线看法正确，仍有获利机会，这正好补足了窝轮只能作即市买卖的限制。到底什么投资者适合长期轮？其一是那些预期个别指数或股份将有异动，但何时入市的投资者；同时也适合一些不太紧贴市场，期望能避开短期市场波动的投资者，长期轮也可视为值得考虑的杠杆部署。
虽然长期轮在时间及幅度上，为投资者提供较多的弹性，但要留意的是，其价格较短期轮更受引伸波幅变化影响，因此，投资者在拣长期轮时，要多比较，避开个别引伸波幅过高的条款，即使市场波幅出现变化，影响也常相对轻微。
较贴价条款为首选
在拣选长期轮时，应以价外抑或价内较好，这视乎投资者的个人喜好、以及对后市看法。要知道，长期轮的时间值已高，若再加上价内较高的内在值，轮价将会相对偏贵，杠杆也会较低，影响吸引力。笔者建议，市场上如有选择，应以贴价（即行使价与正股现价相近）或轻微价外条款为首选，值博率相对较高，当然，也要留意街货量的高低。
至于成交量方面，长期轮的成交额一般较少，交投也不及短期窝轮活跃，这也是可理解的，因为一般杠杆较低，难以吸引即市炒家参与买卖，反而获得较多中线投资者垂青，故此，发行人的开价积极性便更为重要，建议投资者入市前先多观察留意，甚至货比三家，再作决定。（以上资料只供参考，并不构成任何投资建议）
