标题：中小市值个股精选系列之华力创通2015年三季报点评：北斗导航业务引领成长
发布日期：2015-10-29 14:58:43
内容： 北斗业务上量，已经成为公司支柱业务。从半年数据看，卫星导航业务实现营业收入1.16 亿元，同比增长76.8%，占公司总营业收入的63.4%，较2014 年的42.5%大幅提升。除特种行业的订单以外，公司积极拓展北斗卫星导航在林业、住建、中交、公安等领域的行业应用。公司为目前北斗导航领域军民两用开展最成功的公司。同时，公司研发出卫星导航和卫星通信一体化的量产基带处理芯片HTD1001；符合特种行业的应用趋势，在未来两年军用通信卫星正式应用之后，公司的优势将得到充分体现。 传统业务步入成熟期。雷达仿真业务、机电仿真业务和仿真应用开发面向军工研究所，应用于后者的研发过程中；近年的增长瓶颈较大。预计未来几年将保持稳定增长。 盈利能力好转，政府补助减少影响业绩。北斗导航、仿真业务的毛利率均稳重有升，北斗导航毛利率高达60%以上，营业利润1002 万元，比上年同期增长300.5%。但是受去年同期政府补助较多影响，净利润有所下降。我们认为公司目前北斗业务尚未达到规模经济点。公司布局长远，处于研发投入期，包含研发费用在内的管理费用率高达43%，影响整体业绩的释放。 结论：公司在北斗二代采取了军民共同开发的市场策略，产品处于放量期；但是由于基于长远战略产生的研发费用过高；公司尚未达到规模经济点，影响了盈利能力。未来两到三年，公司储备产品将充分受益于卫星通信和导航一体化的发展趋势。我们预计，2015-2017 年的EPS 为0.07、0.15、0.24 元，对应PE260 倍、121 倍和74 倍。维持“推荐”投资评级。