标题：南方泵业协同效应显著 泵业龙头转型大环保平台
发布日期：2016-01-14 11:15:45
内容： 原主营业务稳定增长，为公司转型提供充裕资金支持。公司是国内不锈钢冲压焊接离心泵龙头企业，产品的系列范围、销售总量、产品质量均排在国内同行业首位。公司下游主要是市政供水、污水治理等水环境相关领域。得益于下游的高景气度，公司主业近年保持稳定增长。2015前三季度公司营收11.6亿元，同比增长6.55%，净利1.4亿元，同比增长3.85%。我们预计未来2~3年，公司主业仍将保持10%左右的增速。公司是少数的现金流充裕环保公司，上市至今财务费用一直为负值，截止2015Q3公司资产负债率只有25%，账上现金近5亿元。良好的现金流及资本结构将为公司转型环保平台提供有力支撑。 金山环保业绩承诺高增长，切入万亿水环境治理产业。公司2015年底以17.9亿元完成对金山环保的收购，金山环保业绩承诺：2015~2017年净利分别为1.2、1.9、3.0亿元，年复合增长率高达50%。金山环保是国内优秀的工业、市政污水治理企业，拥有“国家环境保护特种膜工程技术中心”，在核心技术、项目经验等方面均有显着优势。2015年“水十条”预计带动2万亿的污水治理投资，海绵城市的市场空间预计也在2万亿以上。收购金山环保使公司切入万亿级的水环境治理市场，打开新的成长空间，而太阳能污泥处理将成为公司2016年的重要看点。 收购中资华宇成A股稀缺环评公司，内外延空间广阔。公司拟以2.16亿元现金收购中资华宇30%股权，在完成2015年业绩承诺的条件下公司2016年将以9.28亿元收购剩余70%股权。中资华宇2015~2018年业绩承诺分别为0.6、0.85、1.1、1.3亿元。中资华宇是国内领先、专业从事以环境影响评价为核心的环保技术咨询与运营管理服务的环评公司。收购完成后，公司将成为A股拥有环评公司的稀缺环保标的。环评业务市场相对分散，“红顶中介”长期备受诟病，在“红顶”脱钩逐步推进背景下，公司环评业务有望内外开花。 各业务协同效应显着，环保大平台雏形已现。公司原主业离心泵主要服务于污水治理企业，产品广泛应用于海面城市建设；收购金山环保使得公司业务向下游水环境治理延伸，收购中资华宇使得公司进入环保的上游——环保评价领域，三者之间协同效应显着。公司近期签署总金额为5亿的河北隆化PPP项目即是公司3块业务协同发展的成功案例。未来公司有望以三块业务为基础，借助PPP模式，向海面城市、固废治理等其它环保领域拓展，打造综合性的环保业务大平台。 风险提示：市场出现超预期的变化，公司项目进度不及预期。 投资标的盈利预测及投资建议： 预计公司15~17年EPS为0.72元、1.47元、2.05元；对应15~17年PE为49、24倍、17倍。公司3业务协同效应显着，环评业务市场稀缺，未来斩获海绵城市项目预期强烈，是低估值高成长环保股。首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。