标题：华力创通(300045)公司处于转型期 业绩不及预期
来源：中金公司 作者：王宇飞\吴慧敏 发布日期：2016-02-29 09:29:21
内容： 预测盈利同比下降33% 公司发布业绩快报，2015年收入4.15亿元，同比增长2.88%，实现归母净利润3130万元，同比下降33.44%，其中营业利润2125万元，同比增长52%，但是2015年来自政府的补助较2014年大幅减少（导致归母净利润相对减少2342万元），所以盈利同比下降。 关注要点 军改和战略转型导致公司业绩不及预期。2015年是公司确定战略转型方向的第一年，未来将立足国防军工，打造“军民深度融合的卫星应用和无人平台公司”。公司处于战略转型初期，同时受军改影响导致军品业务交付较慢，所以公司业绩不及预期。 拓展无人平台业务。公司的雷达信号、仿真测试业务处于国内一流水平，结合自身卫星导航、移动通信方面的技术储备，构成了向无人平台产业化发展的技术基础，下一步将通过外延并购和合作的方式实现机械结构、飞行动力学、动力系统和电器领域的技术完善，发展无人平台业务。 “通导一体化”迎来发展契机。“通导一体化”是我国卫星产业的主要发展方向，目前主要的限制在于通导一体化技术尚未成熟、通信卫星尚未发射。公司已开发出我国首颗自主研发的“通导一体化”基带芯片，同时我国已经发射了一颗通信技术试验卫星，预计2017年将正式发射Ka频段通信卫星，“通导一体化”业务迎来发展契机。 估值与建议 公司业绩低于预期、转型短期难见成效，我们下调2015e/2016e盈利预测56.6%/40.2%至0.31亿元/0.70亿元，首次给出2017年盈利预测1.25亿元。当前股价对应2016~17年P/E分别为127.3x、71.6x，我们下调目标价22%至18元，对应2017年P/E80x，维持“中性”评级。 风险 卫星导航市场竞争加剧；无人平台业务发展的不确定性。