标题：百润股份2015年年报点评：渠道去库存中 关注新品和奥运营销
发布日期：2016-03-18 16:14:15
内容： 百润股份2015年度收入23.5亿元，归母净利5.0亿元，分别+107.28%/+74.36%YoY。公司单季四季度收入1.5亿，-70.08%QoQ，单季净利亏损2亿。 评论 四季度集中去库存，短期进入平台期：由于三季度渠道库存较大，百润四季度工作重点在于去库存，导致了收入大幅下降。四季度由于公司继续保持积极的市场策略和费用投放，各项费用率环比三季度均出现上升，从而带来了亏损。公司在经历了成功植入广告营销所带来的爆发式增长后，进入了平台期，料2016Q1依然是去库存，收入规模和毛利率与2015Q4相近。 2016年期待战略调整后产品线拓展：为满足更广泛目标人群和饮用场景的需求，公司计划推出酒精度5%的本味系列和8%的强爽系列，分别采用275mL旋盖玻璃瓶装和500mL易拉罐装，公司表示从测试数据来看，新产品的饮用口感、人群适应性和场景适应性，均取得了超预期的成功。 看好奥运会营销契机：2016年公司将持续加大品牌营销投入，品牌代言人、电视节目冠名/赞助、电视剧植入/广告等已取得成功的传播组合将进一步强化外，还将向互联网，特别是自媒体等传播方式倾斜。预计2016年里约奥运会（Rio2016）可为锐澳品牌营销带来重要契机。 渠道尚有发挥空间：目前百润在传统渠道的覆盖率约为30%左右，尚有发挥的空间，餐饮渠道也在渐渐推进，需要一定时间来耕耘。2016年还将加强电商平台销售。 投资建议 2016年对百润来说是充满挑战的一年。未来预调鸡尾酒的增长在于新品推出吸引新消费人群、渠道继续拓展以及精准定位营销带来的消费热潮。但由于去库存以及打压部分经销商的信心，同时强有力的对手百威、AK-47等品牌积极营销铺货将加剧行业竞争。 盈利调整 我们预计公司2016-2018年EPS0.57、0.62、0.70元/股，若公司顺利完成增发5700万股，预计摊薄EPS0.53、0.58、0.66元/股。给予目标价25元，给予"增持"评级。 风险：经济下行带来的消费端持续低迷；食品安全问题。