2021年宏观经济从“不均衡、不稳固”的恢复阶段，逐步转向”需求收缩、供给冲击和预期转弱”的放缓阶段，宏观政策和市场节奏也随之变化。展望2022年，宏观经济可能呈现下行后企稳的走势。以地产和出口为代表的内生动能放缓和以新老基建为代表的宽信用政策托底，是明年经济的两条主线。短期经济仍体现为下行压力，房地产销售和投资将拖累经济增长，出口增速在海外耐用品需求减弱等情况下也将放缓。后续伴随宽信用政策前倾发力，经济有可能出现企稳。政策层面，中央经济工作会议显示宏观政策基调偏向稳增长，预计货币政策偏宽松。后续如果宽信用政策见效，货币政策可能会根据基本面的变化相机抉择。2022年债券市场仍有投资机会，同时也需要密切跟踪宽信用政策效果以及货币政策变化。信用风险方面，我们整体保持谨慎，尾部企业的风险事件仍可能不断出现。